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国信期货:终端需求困扰 PTA千亿棋牌低位区间震荡

2020-06-29     来源:         内容标签:国信,期货,终端,需求,困扰,PTA千亿棋牌

导读:主要结论7月PTA先扬后抑,月初市场连续大幅拉升,并于7月3日冲高见顶回落,之后市场持续震荡下行,期间资金博弈较为激烈,出现数次暴涨暴跌行情,临近月底主力1909合约回落至接近

主要结论

7月PTA先扬后抑,月初市场连续大幅拉升,并于7月3日冲高见顶回落,之后市场持续震荡下行,期间资金博弈较为激烈,出现数次暴涨暴跌行情,临近月底主力1909合约回落至接近前期低位区域。

就供应来看,福化工贸预计7月底重启,恒力检修尚未落实,川化新装置正常运转,8月PTA产量预计维持高位,未来供给的拐点来自PTA工厂集中检修,而前提条件是库存累积或加工费显著恶化,供给收缩促使供需结构改善。从需求来看,8月织机生产仍是淡季,在当前经济环境下,需求或难有亮眼表现,而且随着行业产能过剩,盛泽坯布库存居高不下,聚酯虽然在盈利改善可能扭转减产势头,但终端高库存及自身累库压力都会制约市场向上的空间,需求只能在阶段性补库-去库循环中波动。就成本而言,当前PX市场低位整理,成本波动主要来自油价,但中期产能投放预期下裂解价差仍有压缩空间。我们认为未来市场仍是低位宽幅震荡,预计运行区间在4800-5600。

风险提示:宏观环境恶化、原油价格大跌。

一、行情回顾

7月PTA先扬后抑,月初市场连续大幅拉升,并于7月3日冲高见顶回落,之后市场持续震荡下行,期间资金博弈较为激烈,出现数次暴涨暴跌行情,临近月底主力1909合约回落至接近前期低位区域。

价差结构上,现货补跌促使基差逐步收敛,而9/1合约跨期价差更是经历一轮过山车行情。

图1:PTA期现价格

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图2:9/1跨期价差

数据

二、基本面分析

1.加工费快速压缩,关注PTA工厂检修

6月下旬聚酯回补原料,叠加供应商控货,社会流通库存下降,PTA市场流动性收紧,现货引领期货大幅上涨。在高利润环境下,PTA工厂检修意愿不高,行业有效产能接近满负荷运转。但在下游需求走弱及累库倒逼下,7月3日起市场开始快速回落,现货加工费自2400元/吨大幅回落至1400元/吨左右,但仍处于偏高水平。

图3:PTA开工率及加工费

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图4:PTA流通库存

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就供应来看,福化计划7月底重启,恒力检修尚未落实,且川化100万吨新装置已正常运行,新凤鸣计划9月份试产,短期PTA产量维持高位。随着近期下游聚酯降负,PTA期货价格快速下跌,若减产范围继续扩大,市场重心有望继续走低,但若加工费压缩到800元/吨以下,不排除PTA工厂重新启动检修,届时供需结构才可能迎来改善,因此未来需要重点跟踪加工利润及库存指标变化。

表1:检修计划

资料

2.聚酯减产范围扩大,需求恢复成为关键

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